走出行业低谷 山河智能业绩如何“超预期”逆袭增长

3月25日晚间，山河智能披露2019年年报，公司实现营收74.27亿元，同比增长29.05%；净利润5.03亿元，同比增长17.14%；基本每股收益0.47元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。

对于营业收入同比增长近30%，山河智能解释称，“工程机械板块收入及航空板块收入均有较大增长。另外政府补助对本期净利润的增加影响较大。”

如果对比其2016年时的低谷，山河智能2019年的超预期增长就更加惊人。这到底是如何实现的？

发展质量和体量双提升

2019年，山河智能发展的市场体量与经营质量双双提升，实现了高质量发展。

报告期内，山河智能两大主营产品桩工机械和挖掘机械均实现快速增长，市场份额稳步提升。其中，挖掘机市场排名上升1位。

从产品来看，山河智能的地下工程机械、挖掘机及其他工程机械、航空业务毛利率分别为32.6%、19.6%、48.4%。

从行业来看，山河智能的工程机械、航空板块、基建及其他行业的营业收入同比均超20%。其中公司航空业务2019年实现营收11.76亿元，同比增20%，总营收占比仅次于公司传统工程机械板块。

3月26日，一位工程机械行业市场分析人士称，在工程机械上市公司板块中，山河智能的产品毛利率连续三年保持在32%左右，且毛利率指标2017年、2018年连续两年跻身行业前三。这靓丽的数据说明公司产品在市场具有竞争力，公司的盈利能力较强。

更快的增速，意味着抢占更多的市场。2019年山河智能业务在国内市场和国际市场一齐发力。

数据显示，2019年山河智能国内市场实现营收53.88亿元，同比增长30.5%；国际市场营收20.39亿元，同比增长25.4%。值得注意的是，国内市场和国外市场的产品毛利率都接近30%。

从国外市场来看，山河智能2016年底收购的AVMAX为公司的航空产业提供了扩展平台，其2017年-2019年，AVMAX实现净利分别为2.198亿元、2.2亿元、1.8亿元。

对此，国海证券研报分析称，AVMAX是全球飞机后市场的优质标的，未来有望显著增厚公司业绩。

“超预期”增长的秘密

近三年来，受大基建、环保升级、设备换新、人工替代等方面影响，工程机械行业市场高速增长，持续保持高景气度。

2017年中国工程机械市场复苏显著，高速增长态势持续“超预期”。在此行业态势下，山河智能交出“超预期”的成绩单。报告期内，公司2017年实现净利润1.62亿元，同比增长142.49%。

由于工程机械市场需求稳定，业务收入增长；以及年内avmax已完成第四次股权交割，合并增加增厚利润等利好，2018年山河智能实现净利润4.29亿元，比上年同期增长170%。

宏观政策逆周期调节、基建补短板，工程机械行业继续保持增长态势。2019年，山河智能盈利能力延续了过去两年的趋势，净利润突破5亿元。

山河智能董事长何清华接受采访时坦言，“山河智能目前业绩的增长内外因素都有，但内部因素在山河智能体现较为突出。虽然这一次行业低迷持续时间较长，但我认为山河智能还是有着较为理性的态度。”

“聚焦装备制造，工程装备、特种装备、航空装备三线发展”是公司“一点三线”的产业发展战略，这也为山河智能业绩增长提供有力支撑点。

山河智能方面表示，“公司三大产业的工程机械受益于国家‘稳投资稳增长’的政策，增长空间很大；特装板块涉及防务装备，随着地缘政治的动荡，未来有望获得快速发展；航空服务业务的海外市场相对稳定，国内市场有增量。”

3月26日，相关市场人士分析称，近3年山河智能业绩高速增长虽然得益于国内制造业回暖，但随着国资大股东的引入，一方面有望给公司在广东境内拓展业务带来便利；更重要的是，有望解决公司可持续发展的问题，利好长远。