以工程机械的视角，如何解读投资数据？

近期，国家统计局公布1-2月主要经济数据，固定资产投资保持较稳增长，与前期工程机械销售形势形成相互印证。数据有高低起落是常态，如何解读和推演，我们认为首要问题就是评判标准。在这篇报告中，我们以工程机械行业的视角，提出可持续性是首要问题，包括三个层次：一是下游投资的可持续性，二是下游社会存量的可持续性，三是工程机械企业自身发展竞争的可持续性。这三个层次的可持续性程度，决定着企业的盈利稳定度和可预测性，进而深刻影响估值水平。

房地产链条：2019年1-2月，房地产开发投资1.21万亿元，同比增长11.6%，商品房销售额1.28万亿元，同比增长2.8%。整体显示，销售温和回落、投资保持较好增速的状况。从2016年至今，房地产投资保持在5~12%的增速区间，不似以往周期那样动辄波动20~30%。房地产投资运行在低增速、低波动下，可持续性更强，对上下游产业健康发展是最为有利的环境。

基建投资：2019年1-2月，基础设施建设投资同比增长4.3%，较2018年全年提高0.5个百分点，其中，公路、铁路投资增速回升较为明显。2018年底以来，政策强调稳投资，而当前数据显示企稳略有回升，其中，公路、铁路等旨在补短板的项目，土方工程量较大、机械化施工要求高。

行业运行：2019年1-2月，工程机械协会数据显示，我国挖掘机销量为3.05万台，同比增长39.9%，其中，内销2.74万台，同比增长42.2%。我们认为，在下游投资需求保持适当增长的情况下，更新需求不断释放，保有量小幅膨胀，是工程机械销量增长较快的主要原因。

投资建议：对于工程机械行业，我们认为下游投资保持低速、低波动，社会保有量保持低速增长是最有利的环境，而企业通过产品技术提升市场份额、盈利能力是趋势性方向。我们继续重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议关注柳工、徐工机械和中联重科。风险提示：下游投资需求回落的风险；行业竞争加剧；原材料成本波动影响利润率；贸易争端的演化具有不确定性。(本文来自广发证券)