中国南车：尽显铁路设备龙头本色

  2009年年报显示，公司实现营业收入463.93亿元，同比增长29.70%%，营业利润19.82亿元，同比增长20.67%，实现归属于上市公司股东的净利润16.78亿元，同比增长21.23%;实现EPS0.14元。利润分配方案:每10股派发现金红利0.4元(含税)。 

    2010年1-3月，公司实现营业收入124.47亿元，同比增长68.77%，实现营业利润5.83亿元，同比增长71.86，实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长84.55%;实现EPS0.03元。

    受益于国家投资，公司迎来快速发展期。公司的主营业务为铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业等业务，公司的业务很大程度上依赖我国轨道交通运输的发展状况与国家在轨道交通运输基础建设方面的投资。近几年，受益于国家积极的宏观经济政策和在轨道交通装备方面投资的增加，公司迎来了难得的快速发展机遇，2009年，公司除了货车业务受经济危机影响有所下滑外，其他业务均取得良好的业绩。

    铁路机车方面。机车业务收入是公司收入的重要组成部分。

    2009年，公司进入往年订单的集中交付期，共销售新造机车769台，机车修理1122台，实现收入141.4亿元，同比大幅增长73.06%。目前公司仍有机车在手订单156.5亿元。市场竞争方面，2009年公司在国内率先完成六轴9600kW大功率电力机车全部机车整车型式试验，并完成交付160台，占当年同类产品交付量的89.39%;在大功率内燃机车方面，公司完成机车交付207台，占当年同类产品交付量的78.71%。

    普通客车方面。2009年，受益于新造客车需求增加，公司销售规模扩大，实现销售新造普通客车1843辆，维修普通客车1798辆，实现收入45.3亿元，同比增长38.11%。2009年公司共签订新造客车订单2795辆，合同金额约55.37亿元，数量与金额分别占国内市场当年采购量的55.90%和55.93%，目前仍有在手订单19.1亿元。
   动车组方面。2009年，伴随着武广线、郑西线的相继开通，市场需求持续上升，公司动车组交付量增加，从而带动动车组收入的显著增长。2009年公司销售新造动车组392辆，维修648辆，共实现收入79.8亿元，同比增长39.95%。截止2009年底，公司和公司的合营公司累计签订动车组订单680列，占总订单数量的58.12%，已向市场投放242列，市场占有率为70.97%。目前公司仍有552.2亿元的在手订单。 

    货车方面。2009年，受金融危机的影响，铁道部上半年货车招标延迟，货车需求下降，公司全年完成销售新造货车12229辆，维修14404辆，实现收入58.2亿元，同比下滑38.6%。从09年下半年和2010年前三个月的招标情况来看，货车业务的复苏迹象已经显现，目前公司仍有在手货车订单10.3亿元。

    城市轨道交通方面。2009年，公司集中销售前两年订单，完成销售新造地铁车辆862辆，维修6辆，实现收入44亿元，同比增长70.55%。2009年公司中标1438辆车，合同总金额108.3亿元，合同车辆数占比为51%，合同金额占比为53.3%。目前公司仍有在手订单174亿元。

    新产业方面。新产业包括与轨道交通装备专有技术相关程度较高的延伸产业等。目前，公司已成为我国铁路机车用大功率半导体器件的制造基地;风力发电橡胶减振产品的国内唯一供货商，占据了国内70%的市场份额，行业排名居第一位;是国家首批核准的新能源汽车制造企业之一，是北京奥运会最大的电动汽车系统和部件供货商，是纯电动客车动力系统和相关配套设备的独家供货商，在世博会纯电驱动客车领域的综合市场占有率超过70%;公司从2003年开始涉足风电产业，2009年实现WT1650机组大批量装机运行，实现了风电产业整机制造产业的快速崛起;在轨道工程养护机械产业方面，是国内唯一全面掌握养路机械电气控制系统技术的单位。2009年公司新产业实现收入49.5亿元，同比增长67.32%。其中:风力发电设备收入14.1亿元，同比增长108.27%;工程机械收入13.56亿元，同比增长128.28%;工业用内燃机收入5.12亿元;复合材料收入5.25亿元。

    未来看点仍是高铁和城市轨道交通设备:铁路建设投资已经进入高峰期。总体上看，2010年经济发展环境好于2009年。我国经济回升向好的基础也已经逐步稳固。铁路方面，2010年，铁路安排固定资产投资8235亿元，其中基本建设投资7000亿元，计划新线铺轨3690公里，复线铺轨3150公里，新线投产4613公里(其中客运专线1669公里)，复线投产3438公里，电气化投产6401公里;到2012年底，我国铁路营业里程将达到11万公里以上，其中客运专线和城际铁路将达到1.3万公里。铁路建设的大发展，将直接拉动机车车辆装备的需求，高速动车组、城市轨道交通车辆、大功率机车、新型重载快捷货车等新技术装备将进入密集生产、密集运用的高峰期。 

    客运专线完工的高峰期将至，动车组迎来高速发展。从客运专线的建设来看，我国从2007年开始建设高速客运专线，当年总长度仅为1109公里(包括尚未运营线路)，2008年投产1730.1公里，而2009年当年建成投产的新线就达到2319公里。根据目前我国客运专线的开工进度和预计完工时间，我们预计2010年将建成客运新线约为1700公里，2011-2012两年将进入客运专线完工的高峰期，预计两年内将建成新线7600公里左右，到2012年，我国将有1.3万公里的高铁投入营运，并形成以北京为中心到绝大部分省会城市的1小时至8小时交通圈，到2020年将完成客运专线1.6万公里以上的规划目标。从动车组的保有量来看，2007年我国动车保有量为105组，2008年为176组，粗略测算，2009年保有量为300组左右，而根据铁道部计划，到2012年将达到800组以上，预计到2020年将达到3500组左右，未来需求空间巨大。

    城市轨道交通蕴含巨大需求空间。截至2009年底，我国共有11个城市已经开始运营地铁线路，线路总长度约为1000公里。目前，全国有33个城市正规划建设地铁，其中28个城市已经获得轨道交通的批复，基本上覆盖主流城市圈和发达经济区。预计到2011年，我国轨道交通数量将达55条，2016年我国将新建轨道交通89条，总建设里程2500公里，到2020年总里程将达到5000公里。这样的发展速度，加上城轨交通的短距离、高密度、低间隔等公交化特点，城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间，并将在一个相当长时期内保持一个快速增长的态势。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2010、2011年全面摊薄每股收益分别为0.23元和0.32元。以昨日收盘价5.21元计算，对应的市盈率为23倍和16倍。综合考虑行业增长的确定性、公司业绩增速、垄断的市场地位等因素，我们给予公司“增持”的投资评级。