工程机械行业研究：行业景气度保持在较高水平

    2009年7-8月份,工程机械行业产品需求比较旺盛,工业产值增速持续加快。工程机械行业8月份的工业产值增速达到37%,是所有机械子行业中反弹速度最快的。
    由于4万亿经济刺激计划效果全面显现以及房地产投资出现明显恢复,我们估计2009年4季度工程机械行业的景气度将保持较高水平。我们维持工程机械行业增持的评级。
    支撑评级的要点 
    从工程机械细分子行业来看,最近几个月混凝土机械和挖掘机的景气度最高。我们认为混凝土机械和挖掘机是房地产投资复苏的最大受益者。同时,由于部分二三线城市最近开始禁止在城市现扬搅拌混凝土,估计今后2年混凝土机械需求将比较强劲。
     2009年8月装载机销量同比持平,1-8月的装载机销量同比下滑29%,可以看到销量持续下滑趋势已经得到遏制,开始出现企稳回暖迹象。由于受到4万亿基建投资拉动以及去年同比基数较低,估计09年4季度装载机销量将实现同比增长。2009年8月推土机销量同比下滑13%,1-8月份的推土机销量同比下滑16%,但6-8月降幅已经出现收窄的趋势。我们预计09年4季度推土机销量将持续回升。
     长远而言,我们要密切注意投资增长过快,经济结构不平衡的风险。我们相信中央政府今后可能会更加注重推进经济结构调整,大力刺激国内消费。如果投资对经济的拉动作用逐步回落,那么这将对工程机械产品的需求产生不利影响。
    首选买入 
    目前,2009年工程机械行业的平均市盈率为23.7倍,2010年平均市盈率估值则在18.6倍的水平,2009-10年净资产收益率预计将维持在17%以上。综合考虑估值因素,我们推荐的首选是中联重科和三一重工。
    同时我们也看好柳工、徐工机械和山推。